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突發!鋁價下跌,未來供大于求的局面未能改變
發表時間:2019-12-12     閱讀次數:     字體:【

期貨日報522日報道:進入4月,主要行業基本恢復正常,尤其是在地產、基建復工的帶動下,鋁消費快速恢復,同時鋁價低迷使得冶煉廠從3月下旬開始進入減產節奏,供需兩端雙雙改善,帶動鋁價從4月開啟反彈之路,在庫存持續去化且超出預期的情況下,鋁價反彈較為順暢,目前滬鋁主力合約已回到12800/噸之上,現貨更是沖回13500/噸。從基本面看,消費表現強勁,去庫存維持高水平,短期鋁價仍具有上漲動能。但中長期來看,冶煉利潤修復使得供應端重回新投及復產節奏,而且隨著內需進入淡季,出口訂單下滑壓力終將顯現,供需邊際由去庫轉為累庫,鋁價將承壓下行。

旺季內需旺盛

由于國內疫情防控措施到位,3月我國進入復工、復產階段,進入4月內需便基本恢復,在房地產和基建板塊帶動下,原鋁消費很快進入旺季節奏。4月初鋁(鋁錠+鋁棒)社會庫存便進入快速下降通道,截至目前,全國鋁社會庫存已經降至110.85萬噸,較3月末下降逾70萬噸。一方面冶煉減產對供應有所調節;另一方面,從各地周度出庫量可以看到,4月出庫量不斷攀升,且超過去年同期水平。從終端消費來看,4月房地產竣工、汽車、家電以及消費品雖同比表現仍為降速,但降幅環比3月顯著收窄,對消費的帶動作用十分顯著。

   目前鋁市仍處于傳統旺季當中,鋁加工企業開工率維持高位,帶動出庫和去庫水平維持較高水平。從加工行業反饋來看,5月基本可以維持當前開工水平。但隨著時間的推移,進入6月內需逐漸進入淡季,且囤貨和替代廢鋁消費的帶動作用不斷減小,內需消費將開始下滑。同時,海外疫情不斷擴散嚴重阻礙了歐美等國的復工復產進度,出口訂單受到較大影響,出口企業面臨訂單削減甚至取消的壓力,鋁材出口將繼續下滑。綜合來看,短期消費仍可維持,并帶動庫存進一步下降,但進入淡季后,內外需求將雙雙走弱。

  冶煉利潤修復

   疫情發生后,鋁價一路下行,電解鋁冶煉生產很快由盈轉虧,當鋁價處于11500/噸之下時,近乎全行業進入現金虧損狀態,因此自3月下旬開始,高成本冶煉廠集中進入減產階段,超過100萬噸的產能已減產或有減產計劃。但進入4月,隨著鋁價持續回暖以及氧化鋁價格下行,冶煉虧損不斷修復,并且行業平均水平逐漸回到盈利狀態。根據測算,當前冶煉平均利潤可達500700/噸。在利潤刺激下,冶煉減產告一段落,隨之而來的是新投及復產計劃,目前云鋁鶴慶、云南神火將繼續投放新建產能,文山鋁業5月初也開始通電通產。此外,二季度廣元中孚,云鋁海鑫均有新投計劃。復產方面,內蒙古固陽前期因意外停產已經完成復產,此前因虧損而檢修停產的產能也有重啟計劃,因此電解鋁運行產能正重回增長節奏。

  氧化鋁上行之路艱難

   盡管國內在疫情初期時,氧化鋁產能因受原料供應影響而削減,使得氧化鋁供應呈現短缺格局,但在鋁價持續下行階段中,虧損向上傳導至氧化鋁端,且電解鋁產能縮減后,供需矛盾減弱,氧化鋁價格承壓下行。隨著鋁價企穩,氧化鋁也逐漸止跌反彈,然而海外氧化鋁價格依舊維持低位,進口窗口持續開啟,海外供應的補充使得國內氧化鋁廠議價能力削弱。此外,國電投遵義投產疊加原有的建成產能,使得氧化鋁根本上難以逆轉過剩格局,因此反彈空間有限。

綜上所述,短期需求維持旺季水平,帶動庫存繼續下降,宏觀情緒也偏利好,基本面和宏觀面共振,鋁價仍具上漲動能。但隨著內需消費進入淡季,出口也面臨較大壓力,同時供應端新投和復產帶動運行產能重回增長,去庫邊際將逐漸收窄且轉為累庫,成本支撐亦難有有力表現,中期鋁價將面臨下滑風險。


 
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